前三季度投资增速下降0.5% 基建与房地产投资承压！国家统计局周一公布数据显示，1-9月全国固定资产投资同比下降0.5%，而1-8月为增长0.5%。具体来看，1-9月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1%，涨幅较1-8月回落0.9个百分点。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，近期基建投资增速下行较快的原因之一是上半年经济走势偏强，基建投资稳增长需求减弱。未来，随着美国高关税冲击效应进一步显现以及外需整体走弱，四季度出口可能转入同比负增长，基建投资的宏观经济“稳定器”作用会受到进一步倚重。9月末5000亿新型政策性金融工具加快推进已释放了这方面的政策信号。中美经贸关系的新波动也需要通过基建投资提速来稳定市场预期。预计全年基建投资（不含电力）增速有望达到3.0%左右，比去年全年放缓1.4个百分点。
经济学人智库高级经济学家徐天辰认为，前期基建增速较低的主要原因是专项债等财政资源注重化债、清欠等事项，投向基建的比例不高，同时化债大背景下城投等预算外资源也偏紧。四季度雅下水电项目等战略性工程全面开工，将获得财政资源的充分支持，很可能推动基建投资增速反弹。
房地产投资方面，1-9月份全国房地产开发投资同比下滑13.9%，降幅较1-8月扩大1.0个百分点。分项数据显示，1-9月份新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；9月末商品房待售面积75928万平方米，比8月末减少241万平方米；1-9月份房地产开发企业到位资金72299亿元，同比下降8.4%。
王青分析称，综合考虑房地产市场运行态势及楼市支持政策影响等因素，后期房地产投资同比降幅将有所收敛。当前商业银行审批通过的“白名单”贷款增至7万亿元，较去年末大幅增加约2万亿，房企信贷资金来源整体呈现改善态势。8月末房企资金来源中的国内贷款同比增长0.2%，虽较前值加快0.1个百分点，累计增速已连续三个月为正，是近4年以来的首次。伴随供需两端各项措施陆续推出，四季度楼市降温势头会得到一定遏制，房企销售回款对房地产投资的拖累效应也有望减弱。
徐天辰认为，地产投资下滑的核心原因是房企持续缩表。缩表最初体现了房企在流动性困境和资产负债表压力下的“断臂求生”，但从长期来看则与我国城镇化步伐逐步放缓和住房供求形势逆转相关。面对这一局面，政策上更倾向于顺应形势而非强行刺激，更多关注稳价格而非稳投资。预计回调还会持续到2026到2027年，但距离底部已经不算太远。
相较于基建投资和房地产投资，制造业表现仍可圈可点。统计局数据显示，1-9月份制造业投资同比增长4.0%，但仍较前8个月回落1.1个百分点。徐天辰表示，制造业投资的调整可能还在半途，“反内卷”是一项中期任务，对于地方政府和企业的约束还未结束，利润还在磨底过程中，企业在国内扩大投资通常持谨慎态度。
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